中房报记者 苗野 上海报道

泛家居行业的百亿分红盛宴正在集体上演。

欧派家居每股派现1.237元；索菲亚每10股派现8元；志邦家居每10股派现4元；富森美年中与年度累计分红超7.78亿元；就连扣非净利润出现亏损的好莱客，依然坚持大比例派发现金红利……随着一份份分红预案密集出炉，资本市场对泛家居板块的讨论热度骤然升温。

与这份慷慨形成鲜明对比的是各家企业此起彼伏的业绩预警。净利润同比下滑两位数是标配，部分企业净利润甚至暴跌超八成，更甚者经营现金流告急，营收触顶回落的态势几乎覆盖全行业。

业绩的“冷”与分红的“热”交织在一起，折射出泛家居行业在深度调整期的复杂图景。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，成熟行业合理分红率通常在40%～60%，超过80%需警惕“大股东提款机”效应。欧派、索菲亚、富森美等企业股权高度集中，高分红客观上成为大股东“变现”通道。每赚10元只留1元用于未来，在行业技术变革和渠道重构的当下，这种“吃老本”策略的可持续性值得怀疑。

当“分红大户”的标签与“业绩连降”的现实同时贴在同一个企业身上，市场不禁要问：这场看上去慷慨至极的分红盛宴，到底是在回报股东，还是在透支未来？是行业寒冬中的“报喜不报忧”，还是另有一本“精打细算”的账？

一场“豪放”的分红盛宴

泛家居企业“红包雨”倾盆而下。欧派家居2025年度拟派现15亿元，占净利润75.14%。实控人姚良松持股66.19%，可获约4.96亿元。自2017年上市以来，姚良松累计分红近50亿元，占总额66.86%。尽管欧派强调决策合规，但外界对大股东“曲线套现”的质疑从未停歇。

索菲亚拟每10股派8元，分红约7.7亿元，占净利润85.48%。尽管净利大跌34.26%，仍延续连续14年派现纪录。控股股东江淦钧、柯建生可获约2.49亿元。

富森美更为突出，上市累计分红超50亿元，并承诺未来三年每年分红不低于净利润80%。2025年累计分红5.01亿元，占比90.27%。实控人刘兵持股27.41%，三姐弟合计掌控超80%股份。

志邦家居净利几近“腰斩”，仍拟派现1.69亿元，占比82.84%，实控人可获近7000万元。好莱客全年净利仅1467万元，暴跌81.78%，却拟分红1339万元，占比高达91.24%，几乎将全年盈利“一网打尽”。

有分析师认为，高分红释放信心，利于吸引长期投资者。但行业股权集中，高分红意味着大股东获取大量现金收益。

柏文喜指出，高分红本身不是问题，关键在于资金来源和比例。若分红后现金流紧张、负债攀升，就是透支；若建立在稳健经营之上，才是真正回报。欧派经营现金流33.97亿元，分红有其合理性。顶固集创经营现金流为负，选择不分红是负责任做法。大亚圣象分红占比达780%，已属“透支式”分红，以蚕食未来增长潜力为代价。

“亏钱”也要发红包

2025年，泛家居行业迎来分红最“壕”的一年，却也是业绩承压最重的一年。

定制家居“一超多强”格局未变，但强者同样在跌。A股15家企业中5家亏损。卖场赛道哀鸿遍野，红星美凯龙亏损237.22亿元，居然智家净利润骤降229.84%。

欧派家居2025年营收172.32亿元，同比下降8.94%；归母净利润19.97亿元，下降23.18%；经营现金流减少38.23%。这是欧派连续第二年营收、净利双降，但75.14%的分红比例却创下上市以来新高。

索菲亚营收93.67亿元，下降10.74%；净利润9.01亿元，骤降34.26%；经营现金流首次转负，降至-3.21亿元。即便如此，仍拟每10股派现8元，引发市场对分红可持续性的担忧。

好莱客是最极端样本。营收16.65亿元，下滑12.8%；净利润仅1467万元，暴跌81.78%；扣非亏损563万元；经营现金流由正转负至-9596万元。主业已“失血”，仍坚持每10股派0.43元。

富森美营收11.99亿元，下降16.14%；净利润5.55亿元，下降19.52%，创近五年最大跌幅。但全年分红仍达5.01亿元，分红率90.27%。2024年其分红率曾高达117.11%，已属“透支”净利润。

市场人士认为，富森美的高分红根植于家族控股，与下行主业形成背离。高度集中的股权结构下，分红决策更优先满足大股东的现金需求，而非企业的长期发展储备。

柏文喜指出，“好莱客式”亏损后仍坚持分红、“索菲亚式”高分红与净利暴跌并存，揭示了泛家居企业尚未找到将大规模分红与高质量发展真正兼容的商业模式。当行业红利消退，靠分红“续命”的企业将面临资产质量下降与转型滞后的双重风险。

分红盛宴过后，泛家居企业终需回答：当“派钱”难以为继，拿什么继续成长？