中房报记者 苗野 北京报道

入主一年半后，何剑锋选择再次加注顾家家居。

近日，顾家家居定增方案获上交所受理，公司拟向间接控股股东盈峰集团募资19.97亿元。

此次定增是实控人何剑锋继2023年末以88.8亿元入主顾家家居后的再次大手笔投入。若按上限完成，何剑锋通过盈峰睿和投资、盈峰集团合计控制顾家家居的股份比例将从29.42%提高至37.37%，锁定期长达36个月，进一步强化何剑锋对公司的掌控。

盈峰集团作为唯一认购方，将以现金方式独家认购全部股票，募集资金将用于顾家家居产品生产线智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居产品研发、AI及零售数字化转型等项目及补充流动资金。

“本次发行充分展示了实控人对公司支持的决心以及对公司未来发展的坚定信心，促进公司长期稳定发展。”顾家家居表示，上述项目的实施将有效优化产能布局，进一步夯实数字化运营管理能力，提升产品质量与技术水平，从而进一步增强公司的核心竞争力，巩固市场地位。

印度尼西亚建厂、定增募资、战略转型，顾家家居在控制权更迭后开启了一场全面的自我革新。

“何家”的资本布局

根据定增预案，顾家家居本次拟发行不超过约1.04亿股，募集资金总额不超过19.97亿元，发行价格为19.15元/股。

这一价格相较公告披露日的收盘价25.13元/股折价超20%，较何剑锋此前36.72元/股的入股成本也已下跌约30%。

在已有浮亏的情况下，何剑锋仍逆势增资20亿元。市场认为，此举一方面是为了摊薄持仓成本，叠加分红，其持股成本下探至约30.04元/股，对比收购价，仍浮亏接近3成。另一方面是看中智能家居市场的巨大潜力，与美的集团在智能家居、供应链端的协同效应将加速显现。

从募集资金用途涵盖的六大项目来看，补充流动资金是占用资金最大的项目，拟投入10亿元。“本次补充流动资金与公司未来生产经营规模、资产规模、业务开展情况等相匹配，有助于满足未来对于流动资金的需求。”顾家家居表示。

紧随其后的是AI及零售数字化转型项目，拟投入3.94亿元。顾家家居表示，该项目旨在通过技术革新与业务模式创新，巩固市场领先地位。

“随着募集资金到位开始投入募投项目，公司筹资活动现金流入和投资活动现金流出均将大幅增加。未来公司主营业务的盈利能力有望进一步加强，经营活动产生的现金流量将进一步增加，从而进一步改善公司现金流量状况。”顾家家居进一步强调。

何剑锋作为美的集团创始人何享健之子，在父亲创建的家电帝国之外，正依靠资本投资打造“盈峰系”。对顾家家居的投资被视为何剑锋布局“家电+家居”一体化的重要落子，与美的集团的战略方向密切相关。

目前，美的集团已成立智慧家居公司，涉足家具与家居用品销售，打造“科技+产业+园区”战略模式。顾家家居则成立家电公司，探索家居与家电的协同增长。智能家居和数字化转型的募资用途也契合行业长期趋势‌。

一位长期跟踪家居产业的研究员认为，此次定增本质是“美的系”对智能家居生态的长期押注，通过技术赋能与供应链整合，抢占“大家居”赛道制高点‌。何剑锋通过大幅折价定增强化控制权，旨在推动“家电+家居”协同，这一战略布局若得到市场认可，可抵消短期业绩下滑的负面影响‌。

短期复苏与深层隐患

从顾氏家族到何剑锋，从激进扩张到零售转型，顾家家居正在市场变革中艰难求索。

针对募集资金投资项目，顾家家居表示，未来也可能面临募投项目新增产能消化风险和募投项目效益不及预期的风险。

在经历2024年业绩双降后，顾家家居2025年中期报告带来了久违的好消息。报告期内实现营业收入98.01亿元，同比增长10.02%；归属母公司净利润10.21亿元，同比增长13.89%，业绩回升得益于国家补贴政策及公司零售转型。

随着顾家家居与“美的系”协同效应逐渐释放，中信建投证券预计2025～2027 年公司营收为199.6 亿元、213.9亿元、227.4 亿元；归属母公司净利润为18.5亿元、20.1亿元、21.4 亿元。

尽管业绩回暖，顾家家居仍面临多重挑战。

市场环境方面，受房地产行业疲软影响，家居行业整体遇冷。泛家具全渠道销售收入增速由2019年4.6%降至2024年4.05%，预计2027年将进一步降至3.3%。

在公司财务方面，2025年上半年顾家家居的应付票据激增至6.09亿元，相较年初的820.8万元骤增7321.99%，短期偿债压力加大。公司总负债82.36亿元，较年初增长11.21%；流动负债78.71亿元，较年初增长12.48%；一年内到期的非流动负债6298万元。

盈利能力指标也呈现疲态，由于高毛利率的内贸业务占比下降及公司加大终端让利，2025年上半年，顾家家居销售毛利率下降至32.89%。

此外，顾家家居近3年年报数据显示，公司投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量已经连续3年为负。其中，2024年度两项指标分别为-23.16亿元和-14.66亿元。

顾家家居也在定增预案中列示了多项风险因素，随着家居消费趋势的变化，家居企业竞争由单品类竞争转向全屋竞争，软体家具和定制家具企业互相跨界，整体市场竞争加剧，部分企业短期可能采取低价倾销策略，导致行业平均利润率下滑，从而对公司生产经营带来不利影响。

“作为家具行业的上游产业，房地产市场变化将会对家具行业未来需求产生影响。公司生产所用的原材料价格波动将导致生产成本波动，从而影响公司收入和毛利率。”顾家家居表示。

面对市场与经营压力，顾家家居正从产品创新、渠道变革和国际化3个维度推进战略转型，寻找新的增长点。

2025年7月，顾家家居发布一体化整家3.0方案，从“卖产品”转向“卖生活方式”。

零售转型这一布局已持续7年，核心在于摆脱过去“依赖感觉”的业务模式，将信息流、资金流、物流等环节深度解耦，通过标准化系统数据支撑直连终端用户。

国际化布局是顾家家居第三个增长支柱。继越南、墨西哥、美国基地后，今年9月宣布投资11.24亿元在印度尼西亚建立生产基地。

此次定增将进一步增强顾家家居应对行业周期波动的能力。未来顾家家居能否在何剑锋的带领下实现真正的转型突破，能否重返增长通道，仍有待市场检验。